【风口研报】春节档国产AI大模型集体突围 Token出海叙事有望成为新风口

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　　A股今日迎来马年开门红，截止收盘，沪指涨0.87%，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99%。沪深京三市成交额超过2.2万亿，较上一交易日放量逾2000亿。行业板块多数收涨，贵金属、石油石化、玻璃玻纤、农化制品、化学原料、非金属材料板块涨幅居前，影视院线、传媒、旅游及景区、软件开发板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量超过4000只，逾百股涨停。

　　2026年春节档，国产大模型企业迎来集体爆发，开启技术卡位战，在模型性能、智能体（Agent）能力及生态落地等方面全面突破，实现从跟跑到并跑的跨越。智谱发布GLM-5，编程能力对标Claude Opus 4.5，性能超Gemini3 Pro，且完成多款国产算力平台适配。MiniMax 推出M2.5，编程类测试刷新行业纪录，成本效益大幅提升。字节跳动上线豆包大模型 2.0 全系列，多版本通用 Agent 模型对标国际顶尖，同步升级音视频创作模型。月之暗面 Kimi K2.5 凭借 Agent Swarm 技术实现多智能体并行协作，春节期间新增 AI 代理服务测试版，拓展办公生产力场景。阿里除夕开源千问 Qwen 3.5-Plus，创新架构大幅降低部署成本，API 定价仅为国际同类 1/18，联动生态实现用户规模与技术影响力双突破。腾讯混元发布图像 3.0 模型，元宝 APP 打造差异化 AI 社交生态，功能调用量大幅增长。

　　而中国大模型正在吃掉全球开发者市场。OpenRouter最新周度数据显示，平台前十模型总token量约8.7万亿，中国模型独占5.3万亿，占比61%。MiniMax M2.5以2.45万亿token空降榜首，Kimi K2.5以1.21万亿紧随其后，智谱GLM 5和DeepSeek V3.2分列第三、第五。此外据国际市场调研机构沙利文（Frost& Sullivan）发布《中国GenAI市场洞察：企业级大模型调用全景研究，2025H2》。报告显示，2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量飙升至37.0万亿tokens，较上半年的10.2万亿增长263%。头部大模型占比均有提升，其中，阿里云千问（Qwen）增幅最多，占比跃升至32.1%，相较上半年的17.7%几乎翻倍，领先优势扩大。

　　华泰证券表示，Token是最纯粹的电力衍生品。当美国用户调用智谱/DeepSeek的API，数据经太平洋海底光缆到达中国数据中心，GPU消耗中国电力完成推理——电力从未出境，但价值通过Token完成跨境交付。摩根大通指出，中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。

　　华泰证券：中国低电价优势正在转化为全球AI服务定价权

　　随着2025年AI高速发展，云计算需求日益膨胀，且AI训练/推理过程对于通用算力也有明显拉动。Token是最纯粹的电力衍生品。当美国用户调用智谱/DeepSeek的API，数据经太平洋海底光缆到达中国数据中心，GPU消耗中国电力完成推理——电力从未出境，但价值通过Token完成跨境交付。电力+算力占Token成本结构70%以上，中国低电价优势正在转化为全球AI服务定价权。

　　摩根大通：Token消耗量步入一个长达数年的高速增长期

　　春节AI应用推广战仅是表面，在这背后更深层的趋势在于，消费者获取信息和消费内容的方式正在经历结构性变革，这一进程实际上推升了推理量，将驱动Token消耗量步入一个长达数年的高速增长期。其预测，中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。

　　长江证券：token数量的真正爆发预计将在2026年到来

　　随着编程和多模态模型和产品的逐步成熟，下游应用场景有望被真正打开，带来大量的高质量token需求。参照海外AI产业发展规律，从资本开支投入到token需求爆发存在约两年的滞后期。国内大厂的AI资本开支周期较海外滞后约一年，于2024年下半年开启。因此，国内云厂商收入已开始兑现增长，而token数量的真正爆发预计将在2026年到来。

　　国联民生：云计算及配套服务厂商有望迎来估值重构

　　伴随Tokens需求快速提升，涨价趋势从上游逐步传导到CPU及云服务，全球云计算龙头AWS率先开启提价打破行业惯例，云计算及配套服务厂商有望迎来估值重构，建议关注：1）云计算：阿里巴巴、金山云、优刻得、首都在线、深信服、宏景科技、顺网科技、网宿科技、青云科技等；2）CPU：海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等；3）数据库：星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件，拓尔思等。

　　开源证券：全球AI或继续共振